“估值水平的反复下降是近期市场疲弱的主要推动力量。”昨日，中信建投证券在最新一期研究报告中明确表示，在推动估值水平下行的因素中，关键性因素是流动性总量以及流动性分配结构的变化。从紧的货币政策以及数量化调控手段是不利于资产市场的主要原因。

　　中信建投证券认为，大小非减持、创业板、融资融券、企业盈利增速放缓是强化估值水平下行的力量，而不是建立新的估值运行趋势的力量。预计今年三季度、四季度以及明年一季度企业盈利增速面临严峻考验。

　　在通胀的第一次上升期，中游高耗能周期性行业是最大受益者，也是前期一直重点配置的品种。但在通胀的第二次上升期，由于上游价格调整和下游需求受挫，中游行业将是受害者。

　　在两轮高峰过后的通胀回落期，不建议贸然配置消费品个股。因在整个通胀期间，下游行业都是成本上涨的受害者，配置下游消费品的最佳时机应是在通胀消退期结束、政府开始采取措施刺激经济之时。

　　报告认为，投资者的仓位控制策略仍然是首选的股票配置策略。在行业配置方面，建议投资者超配的行业是能源（石油、石化、煤炭以及新能源）、公用事业（供水、供电、供气）、高端制造业、医药、零售以及部分家庭耐用消费品。在风格资产方面，建议弃小就大，向大型蓝筹股集中。本报记者 孙宪超